研究報告

《匯豐銀預估：港股還有兩成漲幅 中國股市春色濃！且看程咬金的三板斧發威》今年來全球股市以中國股市表現最為亮眼，讓中國A股表現受到矚目，不過匯豐銀行認為，經過這波上漲後，香港國企股（H股）更具成長空間，因為H股比A股便宜，匯豐銀行中國首席策略分析師孫瑜推估，H股指數有機會挑戰9000點，香港恆生指數可望達到16000點，今年港股約有15%-20%的漲幅。 ◆莫道今年春將盡？明年春色倍還人 匯豐銀行中國首席策略分析師孫瑜3/19應匯豐證券之邀來台，向客戶提供匯豐銀行對中國投資展望的第一手看法。孫瑜表示，匯豐銀行估計中國今年經濟成長率為7.8%，在全球是「相對有信心」的市場，他也指出港股還有兩成漲幅，恆生指數上看16000點，國企股上看9000點。 孫瑜擅長以中國歷史典故描繪股市前景，他此次來台以「莫道今年春將盡，明年春色倍還人」形容中國股市的走勢，並以「程咬金的三板斧」比喻中國官方的經濟刺激方案。孫瑜表示，中國經濟刺激方案就像程咬金的三把斧頭，當外界不斷談論4兆元人民幣的經濟提振方案、描繪基礎建設的前景時，孫瑜認為「那只是程咬金的一板斧」，受惠於這把斧頭的是「鐵公基（鐵路、公路、基礎建設）」，但外界卻忽略了中國政府正在使用的二板斧跟三板斧：「促民生」與「調結構」，孫瑜說：「現在吃鐵公基已經太晚了」。 ◆不只「鐵公基」，程咬金有三板斧發威 孫瑜指出，談到投資中國許多人只談基礎建設及節能減碳等受惠股，但若比較去年發改委與今年兩會之後政策方向的變化，基礎建設配置的預算在兩會後減少3000億人民幣、節能減碳也減少1400億人民幣預算，這些資源改分配到醫療衛生、文化教育事業（1100億人民幣）、保障性安居工程（1200億人民幣）及創新結構調整（2100億人民幣），代表中國官方未來更可能從「促民生」、「調結構」兩個方向下手。 今年中國財政支出為為7.6兆人民幣，較去年的6.2兆增加1.4兆，其中有1/3用在教育、醫療等「促民生」方向，過去以來，醫療支出占中國財政支出的比重，由10年前的0.6%上升至4.4%；社會保險的比重由不到6%大幅提升到12%，投資人可多留意這個趨勢變化。 ◆能否保8非重點！關鍵在於全球都對中國有信心 針對中國今年經濟成長率，孫瑜認為，能否保8不是重點，重點在於全球普遍對中國充滿信心。統計48家研究機構預測中國2009年經濟成長率的結果，48家中最低為5.5%、最高為9%，誤差不大，顯示沒有過度樂觀或悲觀的看法，市場對中國相對有信心，匯豐銀行預估中國今年經濟成長率為7.8%。 孫瑜指出，中國可以找到很多好的投資機會，比如「汽車下鄉」的50億補貼方案，只要農民把三輪車換成1600cc 以下的小汽車，就可享有10%到13%的財政補貼，造成今年來小汽車銷售量出現爆量成長，明顯出現更好的投資機會。 ◆百年匯豐看中國，現在佈局正是時候 3/20是春分，中國股市今年來已展開一波漲勢，但孫瑜認為，明年春色倍還人！但若從股價來比較，目前大陸A股本益比約為15-18倍，香港股票本益比約為11、12倍；再就股價淨值比（PB）來看，大陸A股為3-4倍，港股為1-2倍，香港股市較大陸A股便宜。反觀A股，在2300點附近賣壓相對沉重，他認為，在中國經過一波漲勢後，短期內在香港股市較容易找到投資機會。 匯豐中國動力基金經理人黃世洽表示，今年以來，H股受國際股市表現壓抑，無法與A股一同反映經濟與企業獲利的成長，但只要全球股市壓力消除，就有機會出現強勁的噴出行情，此時正是佈局國企股的良好時機。回顧2003~2007年間，國企股在短時間最高上漲近10 倍，漲幅大幅超越A股的4.5倍，投資人應把握機會儘快佈局中國基金，以免錯過逢低進場的機會。 註：現階段法令限制投資於中國大陸證券市場之有價證券總金額不得超過該基金淨資產價值10%；匯豐中國動力基金投資地區包含中國大陸及香港，可能因產業循環或非經濟因素導致價格劇烈波動，以及市場機制不如已開發市場健全，產生流動性不足風險，而使資產價值受不同程度之影響。 匯豐中華投信獨立經營管理‧本單元資料僅供參考，請勿將其視為買賣基金或其他任何投資之建議或邀約。匯豐中華投信所作任何投資意見與市場分析結果，係依據資料製作當時情況進行判斷，本公司已力求資訊之正確與完整，惟文中之數據、預測或意見可能有脫漏或錯誤之處，或因市場環境變化已有變更，投資標的之價格與收益亦將隨時變動，恕難保證內容絕對正確無誤。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去的績效亦不代表未來績效之保證，投資人應自行判斷投資標的、投資風險，承擔投資損益結果，不應將本資料內容引為投資之唯一依據。本公司經理之基金或所代理之境外基金，皆經行政院金管會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟並不表示絕無風險，本公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責投資之盈虧，基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益，亦不必然為未來績效表現，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書及投資人須知中，投資人可前往公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。各銷售機構均備有基金公開說明書，歡迎索取。請注意匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產而使資產價值變動；內容如涉及新興市場之部分，其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度亦可能低於已開發國家，而使資產價值受不同程度影響；本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書；若涉及債券型基金相關資訊，投資人應注意投資風險尚包括利率風險、債券交易市場流動性不足之風險以及投資無擔保公司債之風險，或有因利率變動、債券交易市場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險，同時或有受益人大量贖回時，以致延遲給付贖回價款之可能。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故所投資之基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資高收益債券基金不宜占其投資組合過高之比重。匯豐中華證券投資信託股份有限公司‧台北市敦化南路二段99號24樓‧02-2325-7888、0800-007-888（每營業日9:00-18:00）‧www.assetmanagement.hsbc.com.tw